Что такое «арбитраж» на финансовых рынках

Арбитраж на финансовых рынках: не халява, а адский труд (мой взгляд из 2025 года)

Многие, кто только начинает свой путь в финансах, слышали это волшебное слово – «арбитраж». Сразу рисуются картины легких денег, когда ты просто находишь расхождения в ценах и снимаешь сливки, пока другие спят. Поверьте мне, человеку, который вот уже 18 лет крутится в этом котле, это примерно так же далеко от реальности, как идея о том, что единороги пасутся на Уолл-стрит. Особенно в наших российских реалиях 2025 года, когда рынок постоянно подкидывает новые сюрпризы.

Так что же такое арбитраж на самом деле? Если говорить простым языком, это попытка заработать на ценовых неэффективностях. Купить актив дешевле в одном месте и тут же продать его дороже в другом, или купить один актив и продать другой, тесно с ним связанный, когда их соотношение временно нарушено. Это не про предсказание будущего, а про молниеносную реакцию на текущие аномалии. И вот тут кроется дьявол в деталях.

Виды арбитража, или где искать ту самую «вилку»

На своем веку я видел, как менялись подходы, как одни стратегии умирали, а другие рождались из пепла. Но базовые принципы остаются:

• Межрыночный арбитраж (spatial arbitrage)

  Классика жанра: один и тот же актив торгуется на разных площадках по разной цене. Раньше, до всех этих турбулентностей 2022-2024 годов, можно было неплохо ловить вилки между западными биржами и Мосбиржей на акциях «голубых фишек». Сейчас с этим стало гораздо сложнее из-за инфраструктурных рисков и ограничений на операции с нерезидентами. В 2025 году мы ищем эти окна уже внутри российского контура или на дружественных рынках, где еще сохранились какие-то лазейки. Например, иногда всплывают интересные расхождения по еврооблигациям, но это уже удел очень узких специалистов, которые понимают все нюансы клиринга и расчетов через альтернативные цепочки. Мой личный кейс: в начале 2024 года, когда еще не до конца устаканились правила по конвертации некоторых замороженных активов, удалось поймать небольшую, но верную вилку, покупая определенные бумаги «с дисконтом» на внебирже и тут же продавая их на бирже, но это был скорее разовый удачный заход, чем системная стратегия.

• Календарный арбитраж (temporal arbitrage)

  Здесь мы играем на разнице между ценами спотового рынка и фьючерсов или опционов на тот же актив с разными датами экспирации. Например, если фьючерс на нефть марки Brent на Мосбирже торгуется с аномальным дисконтом или премией к текущей цене, можно попытаться это использовать. Помню, в особенно волатильные периоды 2022 года, когда рынок штормило, спред по фьючерсам на индекс РТС иногда давал такие аномалии, что можно было неплохо заработать, если у тебя была нужная скорость и понимание рисков. Лайфхак: многие новички забывают о стоимости фондирования (стоимости денег, которые вы используете). Если вы держите позицию во фьючерсах, это не бесплатно. А если вы используете плечо, то процент по нему может съесть всю вашу потенциальную прибыль.

• Статистический арбитраж (statistical arbitrage)

  Это уже высший пилотаж. Здесь нет прямой «вилки» в классическом понимании. Мы ищем статистически значимые отклонения в коинтеграции (совместном движении) двух или более активов. Самый простой пример – парный трейдинг, когда вы покупаете недооцененную акцию и продаете переоцененную из одной отрасли, ожидая, что их соотношение вернется к среднему. В моем портфеле есть пара таких стратегий, но они требуют постоянной калибровки, особенно когда корреляции ломаются из-за внешних шоков или фундаментальных изменений в компаниях. В моем опыте, эта модель X (классическая регрессионная модель для парного трейдинга) имеет особенность Y (она плохо учитывает «черных лебедей» и резкие структурные изменения на рынке), которую не все замечают, особенно когда речь идет о низколиквидных активах или секторах, подверженных санкционному давлению. Без серьезного бэктестинга и хорошего алгоритма, который умеет адаптироваться, делать тут нечего.

• Конверсионный арбитраж

  Это более редкий зверь, но в наших реалиях, когда идут реструктуризации долгов, принудительные конвертации или выкупы акций, иногда можно найти окна. Например, если компания объявляет оферту на выкуп своих акций по фиксированной цене, а на бирже они торгуются чуть дешевле. Казалось бы, «верняк». Но тут кроются свои подводные камни: сроки выкупа, бюрократия, риски отказа в оферте, если заявок слишком много. Был у меня случай с акциями одной региональной компании, которая готовилась к делистингу. Купил на бирже, рассчитывая продать по оферте. Но из-за бюрократии, задержек с оформлением документов и неожиданных требований регистратора, процесс растянулся на месяцы, и «безрисковая» прибыль оказалась замороженной надолго, а альтернативные издержки были огромны. Это хороший урок: даже «верняк» может обернуться головной болью.

Нюансы, «лайфхаки» и суровая правда российского арбитража в 2025 году

Если вы думаете, что арбитраж – это про сидение на диване с ноутбуком, то вы ошибаетесь. Это не шахматы, это спринт, где каждый миллисекундный лаг может стоить вам сделки.

• Скорость – это король, королева и все остальные фигуры

  Без прямого доступа к бирже (FIX/API) и высокоскоростного интернета вы просто неконкурентоспособны против роботов. Это уже не про «нажать кнопку», это про «написать код». Крупные игроки и фонды тратят миллионы на инфраструктуру, чтобы их ордера долетали до биржи быстрее ваших. Попытка вручную поймать вилку, которую уже увидели сотни алгоритмов, – это как пытаться поймать рыбу голыми руками в аквариуме, где уже плавают акулы.

• Транзакционные издержки – пожиратели прибыли

  Комиссии брокера, биржи, проскальзывание (разница между ожидаемой ценой и ценой исполнения) – многие новички забывают, что эти «мелкие» расходы съедают львиную долю потенциальной прибыли. Если вилка дает 0.1%, а комиссии и проскальзывание суммарно 0.05%, то ваша чистая прибыль будет мизерной. А если вы используете плечо, то и стоимость фондирования добавит свое.

• Ликвидность – наш русский бич

  На Мосбирже с ликвидностью по многим инструментам бывает туго, особенно если речь о втором-третьем эшелоне. Попытка закрыть большую позицию может сдвинуть цену против вас, и вместо прибыли вы получите убыток. Это называется «рыночный риск» или «риск исполнения». Иногда «вилка» кажется огромной, но она существует только на бумаге, потому что нет встречных заявок в нужном объеме.

• Регуляторный риск – русский фактор Х

  В 2025 году это особенно актуально. Регулятор (ЦБ РФ) может ввести новые ограничения, заморозить активы, изменить правила игры буквально за ночь. Помню, как в 2022-2023 годах многие «вилки», связанные с валютным рынком или операциями с нерезидентами, исчезали из-за ограничений на движение капитала или новых правил валютного контроля. То, что сегодня кажется «безрисковым», завтра может оказаться под полным запретом.

• «Серые» зоны и риски

  Иногда арбитраж граничит с инсайдом или манипуляцией, и тут уже нужно быть очень осторожным. ЦБ не дремлет, и его аналитические системы становятся все более совершенными. Попытка использовать информацию, которая еще не стала публичной, или создавать искусственный объем для движения цены, может привести к очень серьезным последствиям, вплоть до уголовной ответственности. Мой совет: играйте по правилам, даже если они кажутся несправедливыми.

Мой «лайфхак»: не гонитесь за каждой тенью

Я видел, как многие молодые трейдеры с горящими глазами пытаются поймать каждую мельчайшую вилку, которая появляется на экране. В итоге они тратят кучу времени, нервов и денег на комиссии, а чистый профит стремится к нулю. Мой совет: сосредоточьтесь на более крупных, но редких возможностях, которые вы можете просчитать досконально. Ищите структурные неэффективности, а не минутные флуктуации. И, конечно же, автоматизация – это не роскошь, а необходимость. Даже простейшие скрипты на Python, которые мониторят спреды и отправляют уведомления, дадут вам огромное преимущество.

Отказ от ответственности: Данная статья выражает личное мнение автора, основанное на его опыте, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля на финансовых рынках сопряжена с высокими рисками, включая полную потерю инвестированных средств. Всегда проводите собственное исследование и консультируйтесь с квалифицированными специалистами, прежде чем принимать инвестиционные решения.