Вы когда-нибудь задумывались, что такое депозитарные расписки? Для многих это были просто буквы: АДР, ГДР — пропуск в мир иностранных акций, возможность «пощупать» Apple, Google или Amazon, не выходя из своего брокерского приложения. В моем опыте, а я в инвестициях уже почти два десятка лет, они всегда были удобным инструментом. Но после 2022 года эти три буквы приобрели совершенно иной, порой горький, привкус. Это не просто активы, это целая эпопея, которая заставила нас пересмотреть многие фундаментальные вещи.
Итак, что же это за зверь такой — депозитарная расписка? По сути, это ценная бумага, которая подтверждает ваше право на владение акциями иностранной компании, но не напрямую, а через посредника — банк-депозитарий. Представьте, что вы хотите купить кусок пирога в американской пекарне, но не можете туда поехать. Вы даете деньги другу, который едет туда, покупает пирог и выдает вам «расписку на пирог». Когда вы захотите съесть свой кусок, вы просто предъявите расписку, и друг его вам привезет (или его представитель). Американские депозитарные расписки (АДР) — это про акции, торгующиеся в США, глобальные депозитарные расписки (ГДР) — на других мировых площадках. Все просто, на первый взгляд.
До недавнего времени этот механизм работал как часы. Российские инвесторы через отечественных брокеров покупали АДР/ГДР на Московской или Санкт-Петербургской биржах, получая доступ к широчайшему спектру мировых компаний. Это было удобно, понятно, и, что важно, позволяло диверсифицировать портфель за пределами российского рынка. Я сам активно использовал этот инструмент, наращивая позиции в технологических гигантах и перспективных промышленных лидерах. Мой портфель был хорошо сбалансирован, и казалось, ничто не предвещало беды.
Переломный момент: когда пирог стал фантиком
2022 год стал водоразделом. В одночасье привычная инфраструктура рухнула. Активы, номинированные в валюте «недружественных» стран, оказались заблокированы. Мои АДР, которые еще вчера были частью динамичного портфеля, превратились в «фантики» — записи в отчетах брокера, которые нельзя ни продать, ни купить. Это был шок, который многие из нас пережили лично. Я до сих пор помню, как смотрел на тикеры в приложении, где вместо цен стояли прочерки, а потом и вовсе пропали. Это не просто потеря денег, это потеря контроля над своими инвестициями, а для инвестора контроль — это все.
Один из самых болезненных моментов — это так называемые «замещающие облигации». Когда иностранные компании (преимущественно российские, но с иностранной пропиской) начали выпускать эти инструменты, это было воспринято как свет в конце тоннеля. Суть в том, что вместо ваших заблокированных АДР/ГДР вам предлагали облигации, номинированные в рублях или валюте, которые должны были повторять доходность и выплаты по исходным акциям. Но, как говорится, дьявол в деталях. В моем опыте, эта модель X (замещающие облигации) имеет особенность Y, которую не все замечают: часто эти облигации торгуются с дисконтом к рыночной стоимости базовых акций, и ликвидность по ним может быть значительно ниже. Это не всегда прямой эквивалент, а скорее «похожий» инструмент с собственными рисками. И самое главное: это не возвращает вам доступ к *тем самым* акциям, это лишь попытка компенсировать потери с помощью нового инструмента, который в текущих условиях стал чуть ли не единственной опцией для многих.
Лайфхаки и горькие уроки
Из всей этой истории я вынес несколько уроков, которые не найдешь в учебниках по инвестициям:
- Инфраструктурный риск — это не абстракция: до 2022 года я, как и многие, недооценивал риск того, что сама система хранения и учета активов может дать сбой. Сейчас, в 2025 году, это стало нормой, и при выборе любого инструмента, особенно связанного с иностранными активами, я в первую очередь изучаю всю цепочку: кто брокер, кто депозитарий, где хранятся активы, какие юрисдикции задействованы. Лайфхак: всегда задавайте своему брокеру вопросы о цепочке владения активами до покупки. Многие брокеры не любят делиться этой информацией, но ваша настойчивость может сэкономить вам нервы и деньги.
- Читайте проспекты эмиссии и оферты до запятой: когда речь идет о замещающих облигациях или других «компенсационных» инструментах, каждый пункт имеет значение. У меня был случай, когда один из клиентов чуть не согласился на обмен, не заметив в проспекте мелким шрифтом пункт о неконвертируемости в базовые акции на определенный срок. Это критично, если ваша цель — все же вернуть себе акции, а не просто получить рублевую бумагу.
- Диверсификация не только по активам, но и по брокерам/юрисдикциям: если вы все еще рассматриваете иностранные активы, не держите все яйца в одной корзине, даже если это корзина одного брокера. Лучше иметь счета у нескольких брокеров, работающих в разных юрисдикциях, чтобы минимизировать риск полного блокирования.
- Будьте готовы к долгому ожиданию: разблокировка активов — процесс небыстрый. Некоторые мои коллеги до сих пор ждут решения по своим заблокированным АДР. В моем случае, часть активов удалось конвертировать в замещающие облигации, но это заняло месяцы, и далеко не по всем бумагам. Это требует стальных нервов и готовности к тому, что деньги могут быть «заморожены» на неопределенный срок.
Предостережения для инвестора 2025 года
В 2025 году мир изменился, и депозитарные расписки, в том виде, в котором мы их знали, стали частью истории. Сегодня доступ к иностранным рынкам через российскую инфраструктуру сильно ограничен. Если вы видите предложения по покупке АДР/ГДР через экзотические схемы или малоизвестных брокеров, будьте предельно осторожны. Слишком высок риск столкнуться с мошенничеством или попасть в еще более сложную ситуацию с блокировками.
Сейчас фокус сместился на внутренний рынок и дружественные юрисдикции. Многие инвесторы, и я в их числе, стали более консервативными, предпочитая акции российских компаний или облигации. Если же вы все-таки хотите инвестировать в иностранные активы, то стоит рассмотреть варианты с открытием счета у зарубежного брокера, но и здесь есть свои нюансы: налоговые обязательства, ограничения на переводы, и опять же — инфраструктурные риски, но уже с другой стороны.
История с депозитарными расписками — это не просто финансовая потеря для многих, это ценный, хоть и болезненный, урок. Он показал, что в инвестициях важны не только фундаментальный анализ компаний или технические графики, но и геополитический ландшафт, регуляторные риски и надежность всей финансовой инфраструктуры. Мой опыт научил меня быть более бдительным, задавать больше вопросов и всегда иметь план «Б». Рынок — это не только возможности, но и мины замедленного действия, и наша задача — научиться их обходить.
Отказ от ответственности
Информация, представленная в этой статье, основана на личном опыте автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые рынки постоянно меняются, и прошлые результаты не гарантируют будущих. Перед принятием любых инвестиционных решений всегда проводите собственное исследование и, при необходимости, консультируйтесь с профессиональным финансовым советником. Инвестиции всегда сопряжены с риском потери капитала.
