Представьте, что вы стоите перед зеркалом, но вместо вашего отражения оно показывает только то, что вы хотите в себе видеть: идеально подтянутую фигуру, сияющую кожу, блестящие глаза. А все мелкие недостатки, морщинки или лишние килограммы? Они просто исчезают. Примерно так работает предвзятость подтверждения (confirmation bias) в финансах. Это не просто модное словечко из психологии, а настоящий зверь, который тихонько сидит у каждого инвестора на плече и нашептывает: «Да-да, ты прав! Именно так все и будет!»
Что это за зверь?
Предвзятость подтверждения – это когнитивное искажение, при котором человек склонен искать, интерпретировать и запоминать информацию таким образом, чтобы она подтверждала его уже существующие убеждения или гипотезы. А вот информацию, которая противоречит этим убеждениям, он подсознательно игнорирует, обесценивает или просто забывает. В финансах это означает, что если вы уже уверены в росте какой-то акции или сектора, ваш мозг услужливо будет подсовывать вам только позитивные новости и аналитику, отфильтровывая любые тревожные звоночки. Это как ехать по дороге, глядя только в лобовое стекло, но забыв про боковые зеркала и зеркало заднего вида.
Как я сам на эти грабли наступал (и наступаю)
За 18 лет в инвестициях я видел, как этот зверь ломал судьбы и портфели. И, чего греха таить, сам не раз попадал в его зубы. Помню, как в начале 2020-х, когда все кричали про «неограниченные возможности» в IT-секторе и «разворот на Восток», я сам чуть не купился на одну технологическую компанию, которая обещала золотые горы на внутреннем рынке. Мой мозг услужливо подсовывал только новости, подтверждающие этот нарратив: новые госзаказы, заявления о прорывных разработках, восторженные обзоры в Telegram-каналах. Негативные отчеты об отсутствии реальных контрактов или заявления конкурентов о нереалистичности их планов я просто игнорировал. Внутренний голос шептал: «Ну, это же временно! Они просто недооценены!». К счастью, в последний момент я заставил себя провести «обратный тест» – представить, что я уже потерял на этой сделке, и почему это произошло бы. И тут на меня вывалился целый ворох рисков, которые я до этого просто не хотел видеть. Это был холодный душ, но он спас меня от серьезных потерь.
Или вот недавний кейс 2024-2025 годов с одной крупной сырьевой компанией. Казалось бы, очевидный кандидат на рост из-за мировых цен и геополитической конъюнктуры. Моя первая мысль: «Надо брать!» И тут же мозг начал искать подтверждения: вот аналитик X пишет про рост спроса, вот инвестбанк Y повысил таргет. Но я заставил себя копнуть глубже и найти аналитику, которая ставила под сомнение эту историю: риски новых санкций, проблемы с логистикой, изменение налоговой нагрузки. Оказалось, что перспективы не такие уж и безоблачные. Это не значит, что компания плохая, но мой изначальный «хочу верить» мог привести к переоценке рисков.
Нюансы, которых вы не найдете в учебниках (особенно в российских реалиях 2025 года)
В наших реалиях 2025 года, где экономика постоянно адаптируется к внешним и внутренним вызовам, предвзятость подтверждения становится особенно опасной. Есть несколько специфических моментов:
- «Патриотические инвестиции» и «импортозамещение»: Это мощные эмоциональные триггеры. Легко поддаться искушению верить в успех любой компании, которая заявлена как «стратегически важная» или «лидер импортозамещения». Ваш мозг будет отфильтровывать любые сомнения относительно реальной конкурентоспособности, эффективности управления или зависимости от скрытых иностранных компонентов. Я сам видел, как инвесторы держали акции таких компаний до последнего, игнорируя ухудшающиеся финансовые показатели, потому что «ну они же наши, они должны выстоять!» Это не просто вера в Россию, это именно предвзятость подтверждения, которая заставляет игнорировать факты.
- Информационный шум и Telegram-каналы: В 2025 году, когда доступ к западным источникам информации ограничен, а рынок наполнен локальными «экспертами», Telegram-каналы стали основным источником «быстрых» новостей и аналитики. Проблема в том, что многие из них имеют свои интересы или просто распространяют необъективную информацию. Если вы уже «влюблены» в какую-то акцию, вы будете подписываться на каналы, которые ее хвалят, и игнорировать те, что критикуют. Это создает эффект «эхо-камеры», где ваше убеждение только усиливается.
- Особенности оценки компаний с гос. участием: В моем опыте, использование классических мультипликаторов P/E или P/B для оценки компаний с существенным государственным участием в текущих российских реалиях имеет особенность: они часто не учитывают нерыночные факторы и риски, которые могут быть неочевидны на первый взгляд. Многие инвесторы, ища подтверждение своей гипотезы о недооценке, игнорируют риски, связанные с регуляторными изменениями, сменой приоритетов или нерыночным ценообразованием, которые могут быть гораздо важнее, чем сухие цифры в отчете.
- Модель дисконтирования денежных потоков (DCF) – ловушка для оптимиста: Модель DCF, хотя и является мощным инструментом, крайне чувствительна к входным параметрам: темпу роста, ставке дисконтирования, конечному значению (terminal value). И вот здесь начинается самое интересное: если у инвестора уже есть убеждение в росте, он подсознательно будет закладывать более оптимистичные темпы роста, занижать риски (а значит, ставку дисконтирования) и рисовать радужное будущее, подтверждая свою изначальную гипотезу. Я сам не раз ловил себя на этом, особенно когда речь шла о компаниях, которые *хотелось бы* видеть успешными.
Лайфхаки, чтобы не выстрелить себе в ногу
Как же бороться с этим коварным зверем? Вот несколько проверенных на моей шкуре методов:
- «Адвокат дьявола»: Перед принятием любого инвестиционного решения, активно ищите информацию, которая *противоречит* вашей первоначальной идее. Заставьте себя найти хотя бы три убедительных аргумента, почему ваша инвестиция может провалиться. Прочитайте обзоры скептиков, поищите негативные новости. Это больно, но полезно.
- Правило трех (и более) источников: Никогда не доверяйте одному источнику, даже если он очень авторитетный. Ищите информацию в разных местах: официальные отчеты компании, аналитика от разных брокеров (не только тех, кто пиарит акцию), независимые экономические обзоры, мнения экспертов с *противоположными* точками зрения. Сравнивайте, сопоставляйте.
- Дневник инвестора (мой любимый): Это мой личный «святой Грааль». Перед каждой крупной сделкой я записываю: почему я ее совершаю, какие у меня ожидания, какие риски я вижу, и какие факторы могут изменить мое мнение. И главное – я не редактирую эти записи после того, как исход сделки стал известен. Когда через полгода я перечитываю свои мысли, я вижу, где я был слеп, где мой мозг искал подтверждения, а где я был объективен. Это бесценный опыт для самоанализа.
- Обратный тест: Этот прием я уже упоминал. Представьте, что вы уже потеряли деньги на этой инвестиции. Почему это произошло? Какие факторы вы недооценили? Какие риски проигнорировали? Это помогает «включить» критическое мышление.
- «Что, если…»: Всегда задавайте себе вопрос: «Что, если моя гипотеза неверна? Что, если компания не покажет такой рост? Что, если санкции усилятся?» Продумайте сценарии и заранее определите точки выхода или корректировки портфеля.
- Диверсификация не только по активам, но и по идеям: Не кладите все яйца в одну корзину, но и не ставьте все на одну «гениальную» идею. Разнообразьте свой портфель активами, которые основаны на разных инвестиционных гипотезах. Это снижает риск того, что одна ошибочная, подтвержденная вашим мозгом идея, потопит весь портфель.
- Обсуждайте с непредвзятыми людьми: Если у вас есть знакомые инвесторы, которые не заинтересованы в вашей конкретной сделке, обсудите с ними свои идеи. Их свежий взгляд может выявить то, что вы упорно не замечаете. Но выбирайте тех, кто готов критиковать, а не просто поддакивать.
Отказ от ответственности
Вся информация, представленная в этой статье, носит исключительно образовательный и ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции на фондовом рынке сопряжены с высоким риском потери капитала. Перед принятием любых инвестиционных решений всегда проводите собственное исследование и, при необходимости, консультируйтесь с квалифицированными финансовыми специалистами. Прошлые результаты не гарантируют будущих доходов.
