Вот уже почти два десятка лет я кручусь в мире инвестиций, и за это время чего только не насмотрелся: и взлеты, и падения, и «черных лебедей» размером с дирижабль. Одна из вечных тем, которая будоражит умы новичков да и не только, – это дилемма между обычными и привилегированными акциями, или, как мы их зовем в кругу, «обычкой» и «префами». На первый взгляд кажется, что тут сложного? Ан нет, дьявол, как всегда, кроется в деталях, а на российском рынке эти детали порой такие, что без пол-литра не разберешься. И я вам скажу, по моему опыту, это не просто знание фактов из учебника, это живая практика, которая может стоить вам денег, если не понимать глубинных течений.
- Что такое «префы» и с чем их едят?
- Нюансы, которые не напишут в учебниках: российский взгляд
- Дивиденды: сладкая ловушка или надежный приют?
- Право голоса: миф или реальность для частного инвестора?
- Приоритет при ликвидации: бумажный тигр?
- Ликвидность: болото или быстрая река?
- Мои «золотые правила» работы с префами
- Отказ от ответственности
Что такое «префы» и с чем их едят?
Давайте по-простому. Обычная акция – это, считай, ваш голос в компании. Вы акционер, у вас есть право голоса на собрании, вы участвуете в управлении, ну, по крайней мере, теоретически. Вы имеете право на часть прибыли (дивиденды), если компания решит их выплатить, и на часть имущества при ликвидации компании, но уже после всех кредиторов и держателей префов. Это такой билет в клуб, где все равны, но некоторые равнее.
Привилегированная акция, или «преф», – это немного другая история. Это как будто вы купили билет в бизнес-класс: у вас нет права голоса на собрании акционеров (за некоторыми исключениями, о которых чуть позже), но зато есть ряд преимуществ. Главное из них – это приоритет в получении дивидендов и при ликвидации компании. То есть, если компания решит платить дивиденды, сначала их получат держатели префов, а потом уже держатели обычки. И при банкротстве – та же схема: сначала префы, потом обычные акции.
Нюансы, которые не напишут в учебниках: российский взгляд
Дивиденды: сладкая ловушка или надежный приют?
Вот тут-то и начинаются настоящие танцы с бубном. В теории, дивиденды по префам часто фиксированы или определены заранее в уставе компании. На практике же на российском рынке это не всегда так. Возьмем, к примеру, Сбербанк. Его префы (Сбербанк АП) – это классический пример, когда дивиденды по привилегированным акциям абсолютно такие же, как по обычным. Разница лишь в отсутствии права голоса. А вот цена на них может быть немного ниже или, наоборот, выше, в зависимости от жадности рынка к дивидендам.
Мой личный кейс: помню, в 2022 году, когда рынок штормило не по-детски, многие инвесторы искали тихую гавань. Некоторые мои знакомые бросились в префы, думая, что «ну там-то дивиденды гарантированы». И получили сюрприз: некоторые компании, чтобы сохранить кэш, просто отменяли или урезали дивиденды по всем типам акций. Так что, предостережение: не ведитесь на слово «привилегированные», это не гарантия выплат. Всегда читайте устав компании и ее дивидендную политику. Там может быть прописано, что дивиденды по префам выплачиваются, только если чистая прибыль достигла определенного уровня, или по решению совета директоров.
А вот лайфхак: некоторые компании, например, Татнефть или Башнефть, исторически платили по префам больше, чем по обычке, или их дивидендная политика была более предсказуемой. В такие моменты префы могли торговаться дороже обычки, потому что инвесторы «голосовали рублем» за стабильность и размер дивидендов. Отслеживать этот спред – целое искусство, и иногда он дает возможности для арбитража, но это уже для продвинутых.
Право голоса: миф или реальность для частного инвестора?
Обычно держатели префов не имеют права голоса. И, честно говоря, для большинства частных инвесторов, вроде меня, это не большая потеря. Ну вот серьезно, какой смысл в моем одном голосе, если у меня не блокпакет? Мне, как частному инвестору, который не владеет даже сотой долей процента компании, эти голоса – что слону дробина. На принятие решений я не повлияю. Моя цель – заработать на росте капитализации и дивидендах.
Однако, есть исключения. В некоторых случаях, если компания не выплачивает дивиденды по префам в течение определенного количества лет (это тоже прописывается в уставе), держатели префов могут получить право голоса. Это такой защитный механизм. Но, по моему опыту, до такого редко доходит, особенно у крупных эмитентов.
Приоритет при ликвидации: бумажный тигр?
Еще одно «преимущество» префов – это приоритет при ликвидации компании. В случае банкротства, сначала выплаты пойдут кредиторам, потом держателям префов, и только потом, если что-то останется, владельцам обычных акций. Звучит здорово, правда? Но на практике, если компания дошла до банкротства, то, как правило, активов едва хватает на покрытие долгов перед кредиторами (банками, поставщиками). До акционеров, даже привилегированных, часто доходят лишь крохи или вообще ничего. К счастью, на моей 18-летней практике не доводилось участвовать в реальной ликвидации крупной публичной компании, но я видел кейсы с банкротством региональных эмитентов, где даже держатели облигаций получали крохи. Так что, предостережение: не стоит рассматривать этот пункт как железобетонную гарантию возврата инвестиций. Это скорее теоретическое преимущество.
Ликвидность: болото или быстрая река?
Очень важный аспект, который многие новички упускают из виду. Ликвидность, то есть возможность быстро купить или продать актив без значительного влияния на его цену. Многие префы, особенно у менее популярных компаний, могут быть низколиквидными. Это значит, что если вы захотите продать свои акции, вам может быть сложно найти покупателя по адекватной цене, или придется существенно снижать цену. Это как войти в болото: легко зайти, но выбраться – проблема.
Например, я как-то инвестировал в префы одной региональной энергокомпании. Дивиденды были хорошие, но когда пришло время фиксировать прибыль, я обнаружил, что стакан заявок пуст, как холодильник студента в конце месяца. Пришлось продавать частями, растягивая процесс на несколько дней и немного теряя на цене. Предостережение: всегда проверяйте объем торгов по выбранным префам. Если он мизерный, подумайте дважды, прежде чем входить.
Мои «золотые правила» работы с префами
За годы работы у меня выработались свои «золотые правила», которые помогают не наступить на грабли:
- Читать устав компании: это не просто формальность. Это ваш путеводитель по дивидендной политике, условиям выплат и возможным исключениям для префов. Там может быть такая мелкая звездочка, что потом локти кусать будете.
- Анализировать дивидендную историю: не верьте на слово. Смотрите, как компания платила дивиденды по префам в разные годы, в том числе кризисные. Стабильность – признак мастерства.
- Сравнивать с обычкой: всегда сравнивайте цену и дивидендную доходность префов с обычными акциями той же компании. Иногда префы дают лучшую доходность, иногда – нет. Мой лайфхак: я использую специальные скринеры и таблицы, чтобы отслеживать этот спред в реальном времени. Это позволяет поймать моменты, когда префы необоснованно дешевеют или дорожают относительно обычки.
- Оценивать финансовое положение компании: высокая дивидендная доходность по префам – это, конечно, заманчиво, но если компания еле сводит концы с концами, то эти дивиденды могут быть последними. Помните, дивиденды – это распределение прибыли, а не долг.
- Учитывать ликвидность: как я уже говорил, не застряньте в болоте. Если планируете активно торговать, выбирайте ликвидные инструменты.
В целом, префы – это интересный инструмент в портфеле инвестора. Они могут быть источником более стабильного дивидендного дохода, особенно если вы ищете определенную предсказуемость. Но они не панацея и не лишены рисков. Мой подход – это осознанное инвестирование, когда вы понимаете, что покупаете, почему покупаете и какие риски несете. И помните, что рынок – это живой организм, и то, что работало вчера, не обязательно сработает завтра. Всегда держите руку на пульсе.
Отказ от ответственности
Информация, представленная в этой статье, носит исключительно ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги сопряжены с риском потери капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих доходов. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется провести собственное исследование и/или проконсультироваться с квалифицированным финансовым консультантом.