Что такое «социально ответственные инвестиции» (ESG)

Когда речь заходит о социально ответственных инвестициях, или, как их еще называют, ESG-инвестициях, у многих до сих пор возникает скептическая улыбка. Мол, очередная западная примочка, которая не имеет никакого отношения к реальному заработку. Я и сам когда-то так думал. Мой путь в мир инвестиций начался почти два десятилетия назад, и поначалу я был классическим «цифровым» аналитиком: EBITDA, P/E, FCF – вот мои боги. Все эти «зеленые» и «социальные» метрики казались чем-то из области благотворительности, а не серьезного бизнеса. Но жизнь, как это часто бывает, внесла свои коррективы, и российские реалии 2025 года только подтверждают: игнорировать ESG – значит добровольно подставлять свой портфель под удар.

Что такое ESG на самом деле (и почему это не просто модное слово)?

Давайте разберемся, что же это за зверь такой – ESG. Это аббревиатура от трех английских слов: Environmental (экология), Social (социальная ответственность) и Governance (корпоративное управление). По сути, это некий чек-лист, по которому мы оцениваем компанию не только по ее финансовым показателям, но и по тому, как она взаимодействует с окружающим миром, сотрудниками, обществом и как ею управляют.

• E (экология): здесь все понятно – как компания влияет на окружающую среду. Выбросы, отходы, потребление ресурсов, водопользование, энергоэффективность. В России это часто сводится к банальному соблюдению нормативов и штрафам за их несоблюдение. Но в моей практике, это куда глубже: это и потенциальные иски, и репутационные риски, и даже возможность получить «зеленое» финансирование, если компания действительно заморочилась.
• S (социальная ответственность): это про людей. Отношение к сотрудникам (условия труда, зарплаты, безопасность), к поставщикам, к потребителям, к местным сообществам в регионах присутствия. В наших реалиях это часто про стабильность и отсутствие социальных взрывов. Компания, которая наплевательски относится к своим работникам или «кидает» местных подрядчиков, рано или поздно столкнется с проблемами, которые могут стоить дороже любых сэкономленных копеек.
• G (корпоративное управление): вот это, на мой взгляд, самый жирный пункт для российского инвестора. Это про прозрачность, структуру собственности, защиту прав миноритариев, состав совета директоров, независимость аудита. По сути, это ответ на вопрос: кто и как принимает решения в компании, и не выведут ли завтра все активы через «свои» конторы. Слабое управление — это мина замедленного действия под вашими инвестициями.

Мой путь в ESG: от скепсиса до прозрения (и обратно)?

Я помню, как впервые столкнулся с темой ESG лет десять назад. Это было похоже на очередной «хайп» из-за океана. Мы, российские инвесторы, привыкли к более жестким реалиям, где главное — это прибыль здесь и сейчас, а не «кактус в горшке» на столе директора. Мой знакомый, крупный инвестор в один из металлургических холдингов, откровенно посмеивался: «Мне главное, чтобы они чугун плавили, а не на субботники ходили».

Однако время шло, и я начал замечать, что компании с плохой экологической репутацией чаще попадали под штрафы, задержки проектов, а то и вовсе под судебные иски. Социальные конфликты в регионах присутствия, связанные с низкими зарплатами или плохой экологией, приводили к забастовкам, блокировкам дорог, что напрямую било по производству и, соответственно, по котировкам. А уж про «G» и говорить не приходится: сколько раз мы видели, как из-за непрозрачной структуры собственности или конфликта интересов миноритарии оставались ни с чем. Это был мой первый звоночек: ESG — это не про розовых пони, а про управление рисками. Это не просто «быть хорошим», это «не потерять деньги».

В 2020-2022 годах на волне западных трендов многие российские компании начали активно декларировать свою приверженность ESG. Появились «зеленые» облигации, отчеты об устойчивом развитии, бесконечные конференции. Я тогда как раз углубился в изучение этого вопроса, пытаясь понять, где реальные изменения, а где просто «зеленый камуфляж», или, как мы это называем, «гринвошинг». И вот тут началось самое интересное: оказалось, что многие компании просто перекрасили фасады, не меняя сути. Я помню одну историю с крупным производителем удобрений. Они выпустили шикарный ESG-отчет, где расписали, как они сокращают выбросы и поддерживают местные школы. Но один мой коллега, который живет недалеко от их завода, рассказал, что местные жители до сих пор жалуются на ужасный запах, а очистные сооружения работают, мягко говоря, «на честном слове». Это был второй звоночек: веряй, но проверяй, и особенно тщательно — в российских условиях.

Нюансы, которые не напишут в учебниках: российская специфика ESG

В 2025 году, когда мир вокруг нас меняется с невиданной скоростью, ESG в России приобретает свои, уникальные черты. Это уже не просто калька с западных стандартов, это инструмент для построения устойчивого бизнеса в условиях новой реальности. И вот вам несколько нюансов, которые я подметил за эти годы:

• E (экология): не только co2, но и вода с землей

  На Западе «E» часто ассоциируется с углеродным следом и изменением климата. У нас же, учитывая структуру экономики, куда важнее вопросы водопользования, утилизации отходов, рекультивации земель после добычи полезных ископаемых, промышленной безопасности. Я видел, как одна крупная добывающая компания столкнулась с многомиллионными штрафами не из-за выбросов парниковых газов, а из-за загрязнения реки, что привело к гибели рыбы. Местные жители подняли такой шум, что компании пришлось не только платить, но и срочно инвестировать в новые очистные, что стало огромной незапланированной тратой.

  Лайфхак: не поленитесь изучить публичные данные Росприроднадзора. Штрафы, предписания – это все часто доступно. Если компания регулярно попадает в подобные сводки, это серьезный повод задуматься. Ищите не просто отсутствие жалоб, а *активное* участие в природоохранных программах, которые *реально* меняют ситуацию на местах, а не только на бумаге.

• S (социальная ответственность): стабильность регионов и кадры

  В России «S» часто означает не просто благотворительность, а обеспечение социальной стабильности в регионах присутствия. Компания, которая является градообразующей, не может просто так уволить тысячи людей или закрыть социальные объекты. Это чревато, мягко говоря, неспокойствием. Я помню, как однажды мы анализировали инвестицию в крупное производство на Урале. На первый взгляд, все хорошо. Но, пообщавшись с местными жителями (через знакомых, конечно, не напрямую), мы выяснили, что компания регулярно задерживает зарплату, экономит на медобслуживании и вообще ведет себя как феодал. В итоге, мы отказались от инвестиции, и, как показало время, не зря: через полгода там начались серьезные проблемы с трудовым коллективом, что привело к падению производства и, соответственно, прибыли.

  Лайфхак: посмотрите на текучесть кадров в компании, почитайте отзывы сотрудников на специализированных сайтах (да, там много «воды», но общие тенденции видны). Поищите новости из региона присутствия – что пишут местные СМИ о компании? Если есть возможность, поговорите с бывшими сотрудниками. Это даст гораздо больше информации, чем любой отчет о корпоративной социальной ответственности.

• G (корпоративное управление): ваш щит от «сюрпризов»

  Это, пожалуй, самый критичный аспект в российских реалиях. Слабое корпоративное управление — это открытая дверь для вывода активов, сделок с заинтересованностью по нерыночным ценам, размытия долей миноритариев. Сколько раз мы видели, как казалось бы, крепкая компания вдруг «сдувалась» из-за внутренних разборок или непрозрачных схем.

  Лайфхак: детально изучите структуру собственности, состав совета директоров (есть ли независимые директора, и насколько они реально независимы?), историю крупных сделок. Ищите признаки аффилированности, транзакций с «серыми» компаниями. Если отчетность не прозрачна, если решения принимаются кулуарно, а миноритариев никто не слышит – бегите. В 2025 году это особенно актуально, когда многие процессы ускоряются, и «сюрпризы» могут прилететь откуда не ждали.

Лайфхаки и предостережения от бывалого инвестора (2025 год):

Если вы хотите не просто следовать моде, а реально использовать ESG для повышения доходности и снижения рисков своего портфеля в России, вот вам несколько советов из моего опыта:

• Не гонитесь за «бумажным» ESG: красивые отчеты и пафосные заявления — это одно, а реальные дела — совсем другое. Всегда копайте глубже. В 2025 году многие компании научились красиво «упаковывать» свою деятельность под ESG-стандарты, но суть от этого не меняется.
• Фокусируйтесь на рисках, а не только на «хороших» новостях: ESG — это в первую очередь мощный инструмент риск-менеджмента. Какие экологические штрафы могут прилететь? Какие социальные конфликты могут вспыхнуть? Как непрозрачное управление может повлиять на ваш капитал? Ответьте на эти вопросы, прежде чем инвестировать.
• Разработайте свои «суверенные» ESG-метрики: западные стандарты не всегда подходят для российских реалий. Что важно для нас? Промышленная безопасность, импортозамещение, поддержка отечественных технологий, развитие регионов, а не только углеродный след. Возможно, для вас «S» будет означать поддержку местных производителей или создание новых рабочих мест в условиях санкций.
• Не забывайте про фундаментал: ESG — это дополнение к классическому финансовому анализу, а не его замена. Если компания убыточна, плохо управляется и не имеет перспектив роста, никакие «зеленые» сертификаты ее не спасут.
• Ищите «скрытые жемчужины»: иногда компании, которые не трубят на каждом углу о своей ESG-повестке, на деле могут быть гораздо более ответственными и устойчивыми. Это могут быть средние предприятия, которые давно и тихо работают над модернизацией, улучшают условия для сотрудников и поддерживают местные сообщества, но не умеют или не хотят пиариться. Их ищите, и, возможно, найдете хорошую инвестицию.

Будущее ESG в России (мои прогнозы на 2025 и далее)

Я уверен, что в 2025 году и далее тема ESG в России будет только набирать обороты, но уже со своей, уникальной спецификой. Мы увидим ужесточение регулирования в некоторых секторах, особенно в экологии и промышленной безопасности. Компании, которые не будут соответствовать этим требованиям, столкнутся с серьезными проблемами. Также возрастет интерес к «суверенному» ESG, ориентированному на внутренние вызовы и цели страны, а не только на внешние стандарты. ESG станет не просто модным словом, а жизненно важным инструментом для привлечения внутренних инвестиций, повышения операционной эффективности и обеспечения устойчивости бизнеса в долгосрочной перспективе. И те инвесторы, которые научатся видеть за «зелеными» отчетами реальные действия, смогут извлечь из этого максимум выгоды.

***

Отказ от ответственности

Представленная информация является личным мнением автора, основанным на его опыте и анализе рынка, и не должна рассматриваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Инвестиции в ценные бумаги и другие финансовые инструменты сопряжены с риском потери капитала. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется провести собственное исследование и/или проконсультироваться с квалифицированным финансовым советником.