Доходность облигаций – это сколько? Считаем и понимаем

В мире инвестиций, где каждый день появляются новые «золотые жилы» и «схемы быстрого обогащения», облигации часто кажутся чем-то скучным и непонятным. Но поверьте моему 18-летнему опыту на фондовом рынке: именно в этой «скуке» кроется стабильность и предсказуемость, столь ценная в наши турбулентные времена. И если вы хотите действительно понимать, сколько вы заработаете на облигациях, вам нужно разобраться в одном ключевом понятии: доходность. Не просто процент, а целая история, которая складывается из множества нюансов.

Доходность облигаций: не просто процент, а целая философия

Когда речь заходит о доходности, многие новички сразу смотрят на купон. Ну, знаете, те самые 10% годовых, которые эмитент обещает платить. И это, пожалуй, самая распространенная и опасная ошибка. Мой знакомый как-то купил облигацию с 10% купоном и думал, что это его доходность. Ох, как он ошибался! Это как увидеть на упаковке сока «100% натуральный» и не прочитать мелкий шрифт про сахар и консерванты. Давайте разберемся, какие бывают виды доходности и почему не все они одинаково полезны.

Купонная доходность: ловушка для новичков

Это самый простой показатель:
(Размер купона / Номинал облигации) * 100%
Например, если облигация номиналом 1000 рублей платит 100 рублей купона в год, то купонная доходность составляет 10%. Звучит заманчиво, правда? Но проблема в том, что вы редко покупаете облигацию ровно по номиналу. Рыночная цена постоянно меняется, и это меняет всю картину.

Текущая доходность: шаг в верном направлении

Эта метрика уже ближе к реальности, потому что учитывает текущую рыночную цену облигации:
(Размер купона / Текущая рыночная цена) * 100%
Если та же облигация с купоном 100 рублей сейчас торгуется по 950 рублей, то её текущая доходность уже (100 / 950) * 100% = 10.53%. А если по 1050 рублей, то (100 / 1050) * 100% = 9.52%. Эту цифру брокеры часто показывают крупным шрифтом, чтобы заманить. Не ведитесь! Она тоже не дает полной картины, так как не учитывает срок до погашения и то, что в конце вы получите номинал, а не текущую цену.

Доходность к погашению (YTM): наш главный ориентир

Вот это уже серьезно. Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) – это та самая метрика, которая покажет вам истинную картину вашей будущей прибыли, если вы будете держать облигацию до конца срока. Она учитывает всё: размер купонов, текущую рыночную цену, номинал облигации, срок до погашения и даже реинвестирование купонов. По сути, это внутренняя норма доходности (IRR) для облигации.

Руками это считать — то ещё приключение, разве что вы мазохист или у вас калькулятор HP 12c наготове. К счастью, есть Excel-функция ДОХОД (YIELD) или калькуляторы в брокерских терминалах. Я вот как-то наткнулся на расхождение в 0.2% по ОФЗ между двумя брокерами, а это на больших объемах уже деньги. Поэтому лайфхак: всегда проверяйте YTM в нескольких источниках! Брокеры могут округлять или использовать разные допущения. Мой метод — всегда перепроверять в Excel, используя формулу `ДОХОД` с теми же параметрами, что и у брокера.

Важное предостережение: YTM предполагает, что все полученные купоны вы реинвестируете по той же ставке, что и сама YTM. В реальности это редкость, особенно на длинных горизонтах. Ставки меняются. Это важный нюанс, который часто упускают, когда говорят о «гарантированной доходности». Это не совсем гарантия, скорее ожидаемая доходность при определенных условиях.

Доходность к оферте (YTO): подводные камни корпоратов

Для корпоративных облигаций, особенно тех, что имеют оферту (возможность эмитента досрочно выкупить облигации по номиналу или заранее определенной цене), нужно смотреть на доходность к оферте (Yield to Offer, YTO). У меня был кейс с облигациями X-банка: оферта была через год, а погашение через пять лет. Если бы я смотрел только на YTM к погашению, я бы сильно ошибся, потому что банк мог (и в итоге это сделал) выкупить их по оферте, и я бы получил свой номинал гораздо раньше, чем ожидал, с другой доходностью.

Предостережение: всегда смотрите на наличие оферт! Особенно, если доходность к оферте значительно ниже доходности к погашению. Это знак, что эмитент, скорее всего, воспользуется правом выкупа, и ваша инвестиция закончится раньше с меньшей доходностью.

Что влияет на доходность облигаций в российских реалиях 2025 года?

Понимание видов доходности – это только полдела. Куда важнее знать, что на нее влияет, особенно в наших, российских, реалиях. Ведь рынок облигаций – это не вакуум, а живой организм, который реагирует на множество внешних факторов.

Ключевая ставка ЦБ РФ: наш главный дирижер

Это, пожалуй, самый мощный фактор. Когда Центральный банк повышает ключевую ставку (например, до 16% в начале 2024 года), доходности по новым облигациям растут, а цены на старые облигации с более низкими купонами падают (чтобы их YTM соответствовала рынку). И наоборот. В 2024 году, когда ЦБ держал ставку высокой, я активно набирал ОФЗ с фиксированным купоном. Знал, что рано или поздно ставка пойдет вниз, и мои облигации вырастут в цене. Классика жанра, но многие боялись и сидели в кеше. В начале 2025 года, когда рынок ждал снижения ставки, я уже сидел на своих длинных ОФЗ и наблюдал, как их цена растет, а YTM снижается. Это и есть та самая «магия» облигаций, когда вы зарабатываете не только на купонах, но и на росте цены.

Инфляция: тихий убийца доходности

Инфляция съедает вашу покупательную способность. Номинальная доходность (та, что указана на облигации) может быть высокой, но реальная (за вычетом инфляции) – мизерной или даже отрицательной. Для защиты от инфляции я часто использую ОФЗ-ИН (индексируемые облигации федерального займа). Их номинал индексируется на уровень инфляции, и купон платится от этого индексированного номинала. Это мой фаворит для защиты от инфляции, но с нюансами.

Лайфхак: ОФЗ-ИН — не панацея. Их ликвидность может быть ниже, чем у классических ОФЗ, а купон (хоть и от индексированного номинала) часто бывает очень низким (например, 2.5%). В общем, их надо «пощупать» прежде чем покупать много, и понимать, что основной доход здесь – рост номинала, а не купон.

Кредитный риск эмитента: кто нам платит?

Очевидно, что облигации Газпрома или Сбербанка менее рискованны, чем облигации малоизвестной компании «Рога и копыта». Чем выше риск дефолта эмитента (неспособности платить по своим обязательствам), тем выше доходность, которую рынок будет требовать за покупку его облигаций. Для оценки риска я всегда смотрю на кредитные рейтинги от российских агентств: АКРА и Эксперт РА. В 2023 году, когда рынок был нервным, я избегал эмитентов с рейтингом ниже А-. Один мой коллега рискнул с ВВВ- компанией и получил дефолт по купону. Урок на миллион: не гонитесь за заоблачной доходностью, она почти всегда означает заоблачный риск.

Ликвидность: могу ли я продать?

Ликвидность – это насколько легко вы можете продать облигацию по рыночной цене. ОФЗ, как правило, очень ликвидны. А вот облигации мелких эмитентов могут быть «неликвидом». На Московской бирже есть облигации, где стакан пустой: купить легко, продать — проблема. Предостережение: всегда смотрите на объем торгов по облигации! Если в день проходит несколько сделок на пару тысяч рублей, подумайте десять раз, прежде чем заходить на крупную сумму. Иначе, если вам срочно понадобятся деньги, вы либо не продадите, либо продадите с огромным дисконтом.

Налогообложение: ФНС тоже хочет кусочек пирога

В России с 2021 года купоны по всем облигациям (кроме некоторых льготных ОФЗ, выпущенных до 2017 года) облагаются НДФЛ 13% (или 15%, если ваш доход за год превысил 5 млн рублей). До 2021 года ОФЗ были налоговой гаванью, сейчас все сравнялось. Но есть нюансы по дисконту/премии при покупке. Если вы купили облигацию ниже номинала, разница между ценой покупки и номиналом при погашении (или продаже) также облагается налогом. Если выше номинала, то убыток от премии не учитывается при расчете налоговой базы по купонам. Лайфхак: внимательно изучите налоговые льготы, например, для ИИС типа А (вычет на взносы) или типа Б (вычет на доход). Это может значительно увеличить вашу чистую доходность, особенно на длинном горизонте.

Мои правила игры: как я управляю облигационным портфелем

За годы работы с облигациями я выработал несколько железных правил, которые помогают мне не только сохранять капитал, но и приумножать его:

• Не гонитесь за высокой доходностью: Высокая доходность = высокий риск. Закон рынка. Если кто-то предлагает 25% годовых по облигации, то вероятность дефолта там, скорее всего, тоже зашкаливает. Моя стратегия – искать умеренно рискованные облигации с доходностью, которая на 2-3% выше ключевой ставки ЦБ, но при этом с высоким кредитным рейтингом.
• Диверсификация: Не кладите все яйца в одну корзину облигаций, даже если это ОФЗ. Диверсифицируйте по эмитентам, срокам погашения и даже типам облигаций (фиксированный купон, переменный, индексируемый).
• Срок до погашения: Длинные облигации (срок погашения 5+ лет) более чувствительны к изменению ставок. Если вы не уверены в тренде ставок, лучше выбирать среднесрочные (2-4 года). В начале 2024 года, когда все ждали снижения ставки, я продал часть своих длинных ОФЗ, зафиксировав прибыль от роста цены. А затем, когда ставка осталась высокой дольше, чем ожидалось, я снова начал их покупать, но уже с более высокой доходностью. Это называется активное управление, и оно требует понимания макроэкономики.
• Мониторинг: Рынок облигаций не стоит на месте. Следите за новостями ЦБ, инфляцией, отчетами эмитентов, геополитической ситуацией. Все это влияет на доходность и цены.

Помните, облигации – это не спринт, а марафон. Здесь нет быстрых денег, но есть стабильность, предсказуемость и возможность защитить свой капитал от инфляции, а в умелых руках – еще и приумножить его. Понимание доходности – это ваш первый и самый важный шаг на пути к успешным инвестициям в облигации.

***

Отказ от ответственности: Данная статья носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги сопряжены с рисками, и прошлые результаты не гарантируют будущих доходов. Всегда проводите собственное исследование и, при необходимости, консультируйтесь с квалифицированным финансовым советником.