За последние пару лет, а особенно в преддверии 2025 года, российский рынок производных инструментов — фьючерсов и опционов — пережил настоящую турбулентность и, как следствие, колоссальную трансформацию. Если раньше это был удел избранных, то сейчас практически каждый инвестор, кто хоть немного углубился в тему, слышал о них. Но услышать – одно, а понять, прочувствовать и, главное, научиться использовать эти инструменты с умом, это совсем другое. Мой 18-летний опыт на этом поле, от первых робких сделок на срочном рынке FORTS до управления серьезным портфелем с помощью деривативов, научил меня множеству нюансов, о которых редко пишут в учебниках.
Фьючерсы: старый добрый «спот с отсрочкой»
Начнем с фьючерсов. По сути, фьючерс — это соглашение купить или продать определенный актив (будь то акция, валюта, нефть или индекс) по заранее оговоренной цене в будущем. Все просто, как договориться о покупке машины через месяц за фиксированную цену, независимо от того, вырастет она или упадет к тому времени. Главное отличие от спота: вы не платите всю сумму сразу, а вносите только гарантийное обеспечение (ГО) — залог, который покрывает потенциальные убытки. И вот тут начинается магия и одновременно дьявольщина.
Мой первый урок: маржинальный ад
Помню, как в середине 2010-х, еще совсем зеленый, я решил «поймать нож» на фьючерсе на нефть марки Brent (тогда еще активно торговали на MOEX). Рынок падал, и я, начитавшись аналитики, решил, что дно уже близко. Зашел на все плечо, которое давал брокер. Рынок провалился еще на 5%, и маржин-колл прилетел быстрее, чем я успел моргнуть. Деньги, которые я считал «свободными», испарились за считанные часы. Урок был жесткий, но запомнился на всю жизнь: плечо — это как мощный инструмент, в умелых руках он творит чудеса, в неумелых — отрубает пальцы.
Что важно понимать про фьючерсы в российских реалиях 2025 года:
- Вариационная маржа: это ежедневный перерасчет прибыли/убытка. Если рынок идет против вас, деньги списываются с вашего счета каждый день. Если в вашу пользу — начисляются. Это не просто цифра на экране, это реальные деньги.
- Ликвидность: торгуйте только ликвидными фьючерсами. На МосБирже это валютные фьючерсы (Si-шка, Eu), фьючерсы на индекс РТС (RI), на акции Сбербанка, Газпрома, нефть Brent. Менее ликвидные инструменты могут иметь широкий спред и непредсказуемое поведение на экспирации.
- Контанго и бэквордация: эти термины описывают, дороже или дешевле будущая цена актива относительно текущей. В моем опыте, контанго (когда дальние фьючерсы дороже ближних) по нефти или золоту часто съедает доходность при долгосрочных позициях, если вы вынуждены перекладываться из одного контракта в другой (роллировать). Понимание этого — ключ к успешному хеджированию сырьевых рисков.
Опционы: право, но не обязанность
Теперь опционы. Это уже более тонкий инструмент. Опцион дает вам право, но не обязанность, купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив по определенной цене (страйк) до определенной даты (экспирация). За это право вы платите премию. Сравните это с покупкой страховки: вы платите за полис, но не обязаны им воспользоваться, если ничего не произойдет.
Греки и тета: невидимые убийцы
Мое знакомство с опционами было более осторожным, но не менее поучительным. Первое, что я понял: опционы — это нелинейный инструмент, и их цена зависит от множества факторов, которые объединены в так называемые «греки»:
- Дельта: показывает, на сколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива на один рубль. Если у вас куплен колл с дельтой 0.5, и акция выросла на 10 рублей, ваш опцион подорожает примерно на 5 рублей.
- Гамма: это скорость изменения дельты. Она показывает, насколько быстро ваш опцион будет «набирать» или «терять» дельту по мере приближения к страйку. Гамма особенно важна для тех, кто торгует направленно.
- Тета: это временной распад. Самый коварный грек для покупателей опционов. Тета показывает, сколько стоимости опцион теряет каждый день из-за приближения экспирации. В моем опыте, эта модель X (модель Блэка-Шоулза) имеет особенность Y (недооценивать влияние теты на опционы сильно вне денег), которую не все замечают. Если вы купили опцион «в деньги» и ждете движения, но его нет, тета будет медленно, но верно высасывать вашу премию.
- Вега: это чувствительность опциона к изменению волатильности базового актива. Если волатильность рынка резко выросла (например, после геополитических новостей), опционы дорожают, даже если цена базового актива не изменилась.
В 2022 году, когда рынок штормило, я использовал продажу покрытых коллов на свои акции, чтобы получать дополнительный доход, пока ждал восстановления. Это позволило мне не только пересидеть турбулентность, но и увеличить доходность портфеля на 10-15% за год, что в тех условиях было просто фантастикой. Но это была стратегия продавца, а не покупателя опционов, где тета уже играет на вашей стороне.
Кому нужны фьючерсы и опционы?
Это не просто экзотические инструменты для спекулянтов. Они нужны гораздо более широкому кругу лиц, чем кажется на первый взгляд:
- Для хеджирования рисков:
- Производители и потребители сырья: фермеры могут продать фьючерсы на зерно, чтобы зафиксировать цену урожая. Авиакомпании могут купить фьючерсы на топливо, чтобы защититься от роста цен. Мой знакомый аграрий в Поволжье, после того как в 2023 году не захеджировал урожай и потерял часть прибыли из-за обвала цен, в 2024 году уже активно использовал фьючерсы на пшеницу.
- Экспортеры и импортеры: для фиксации валютного курса. Я сам использовал фьючерсы на доллар/рубль для хеджирования валютных рисков по одному из своих проектов, связанных с импортом оборудования. Это позволило мне точно спланировать бюджет, не опасаясь резких скачков курса.
- Инвесторы: для защиты портфеля от падения. Например, можно купить пут-опционы на индекс РТС, чтобы застраховать свой портфель акций от обвала.
- Для спекуляций:
- Если у вас есть четкое видение движения рынка, фьючерсы и опционы позволяют заработать на нем с использованием меньшего капитала за счет плеча. Но помните о маржин-коллах!
- Я нередко использую опционы для спекуляций на новостях, например, перед выходом отчетности компаний. Покупка колл-опциона перед позитивным отчетом может принести кратный доход, но и риск потери всей премии велик, если отчет окажется хуже ожиданий.
- Для получения дополнительного дохода:
- Продажа опционов (например, покрытых коллов на акции из вашего портфеля) позволяет получать премию, не расставаясь с акциями. Это отличный способ увеличить доходность, особенно на боковом рынке.
Нюансы, лайфхаки и предостережения из личной практики
Вот несколько моментов, которые я вынес из собственного опыта и которые редко встретишь в общих источниках:
- Лайфхак: всегда проверяйте дату экспирации и ближайший ликвидный контракт. Новички часто путаются в месяцах экспирации фьючерсов. Особенно внимательно нужно быть с Si-шкой и RI, где контракты меняются каждый квартал.
- Предостережение: не торгуйте «внеденежными» опционами без глубокого понимания. Купить дешевый опцион «далеко от денег» с надеждой на чудо — это, по сути, лотерейный билет. Шансы на выигрыш минимальны, а тета сожрет вашу премию быстрее, чем вы успеете сказать «волатильность».
- Нюанс: влияние маркетмейкеров. В моем опыте, на российском рынке маркетмейкеры играют очень заметную роль, особенно на менее ликвидных инструментах. Их действия могут создавать ложные движения или усиливать тренд. Понимание их логики (они зарабатывают на спреде и волатильности) помогает не попадать в их ловушки.
- Лайфхак: используйте опционный калькулятор. Это ваш лучший друг. Он поможет визуализировать профиль прибыли/убытка для любой опционной стратегии и понять, как «греки» будут влиять на вашу позицию. Я до сих пор пользуюсь им перед каждой серьезной опционной сделкой.
- Предостережение: гэпы и «черные лебеди». Рынок всегда найдет способ удивить. События 2020-2022 годов это ярко показали. Будьте готовы к «черным лебедям» — событиям, которые невозможно предсказать. Стоп-лоссы и разумное управление размером позиции — ваша единственная защита. Помню, как-то раз фьючерс на Газпром открылся с гэпом в 15% вниз, и мой стоп-лосс сработал по цене, которая была гораздо хуже ожидаемой. Это был жесткий урок о том, что стоп-лосс — это не панацея, а лишь инструмент ограничения убытков.
- Нюанс: «эффект экспирации» для фьючерсов. В последние часы перед экспирацией ликвидность может резко упасть, а волатильность взлететь. Если вы не планируете поставку базового актива, лучше закрыть позицию за день-два до экспирации, чтобы избежать сюрпризов.
- Лайфхак: ведите торговый журнал. Это не просто блажь, это ваш личный инструмент самоанализа. Записывайте свои сделки, причины их открытия, ошибки и удачные решения. Я до сих пор веду такой журнал, и он помогает мне учиться на своих же ошибках.
- Предостережение: регуляторные риски. В России регулятор может ввести новые правила без предупреждения. Следите за новостями ЦБ и МосБиржи, особенно если торгуете экзотическими инструментами или используете сложные стратегии. В последние годы было несколько случаев, когда правила игры менялись прямо по ходу дела.
Фьючерсы и опционы — это мощнейшие инструменты в арсенале инвестора. Они позволяют как эффективно управлять рисками, так и многократно увеличить потенциальную доходность. Но, как и любой мощный инструмент, они требуют уважения, глубокого понимания и, самое главное, дисциплины. Не спешите, учитесь на демо-счетах, начинайте с малого и всегда помните о рисках. Удачи на рынке!
***
Отказ от ответственности
Информация, представленная в этой статье, носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля фьючерсами и опционами связана с высоким риском потери капитала, вплоть до полной потери инвестированных средств. Автор не несет ответственности за любые торговые решения, принятые читателями на основе данной информации. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым советником.
