Как работает «эффект низкой базы»

В мире инвестиций, как и в жизни, порой самые очевидные вещи оказываются самыми коварными. Вот уже почти два десятка лет я кручусь в этой мясорубке цифр и эмоций, и если бы меня попросили назвать один из самых частых трюков, на который ведутся даже бывалые, я бы без раздумий назвал «эффект низкой базы». Это не просто термин из учебника по экономике, это целая философия, которую нужно прочувствовать на своей шкуре, чтобы перестать наступать на одни и те же грабли. Особенно в наших российских реалиях 2025 года, где экономические «качели» – это скорее норма, чем исключение.

Что такое эффект низкой базы, по-нашему?

Представьте себе: сидит мужик на голодной диете, весил 100 кг, похудел до 50. А потом за год набрал 10 кг и теперь весит 60. В процентном соотношении он показал рост на 20%! Звучит круто, да? Но он всё ещё на 40 кг легче, чем был изначально. Вот это и есть эффект низкой базы, только на примере с весом. Когда ты отталкиваешься от дна, любой маленький шаг вверх выглядит как гигантский прыжок.

В бизнесе и инвестициях это проявляется так: компания, которая в прошлом году еле сводила концы с концами и показала выручку в 10 миллионов рублей (возможно, из-за кризиса, санкций или ухода крупного заказчика), в этом году, благодаря стабилизации или новому контракту, делает 20 миллионов. Это 100% роста! Звучит как прорыв, как манна небесная. Но если эта же компания до кризиса делала 100 миллионов, то 20 миллионов – это всё ещё бледная тень былого величия. А инвесторы, особенно неопытные, видят эти 100% и загораются, как новогодняя ёлка.

Мой первый урок: не все проценты одинаково полезны

Я помню, как в начале нулевых, ещё совсем зелёный, погнался за акциями одной региональной компании, которая занималась переработкой вторсырья. После дефолта 98-го она была почти мертва, акции стоили копейки. А потом, на волне подъёма экономики, их прибыль выросла на 300% за год! Я тогда думал: «Вот он, золотой билет!» Вложил приличную для меня тогда сумму. Проценты-то были космические, но абсолютный объём этой прибыли был смешной. Компания просто отскочила от нуля, но её потолок был очень низким. Когда я это понял, было уже поздно – поезд ушёл, а я остался с небольшим наваром, но с огромным разочарованием от несбывшихся ожиданий. С тех пор я всегда своим ребятам говорю: проценты – это витрина, абсолюты – это фундамент.

Лайфхаки от прожженного инвестора: как не попасть в ловушку

Чтобы не вестись на эту удочку, нужно выработать иммунитет. Вот несколько моих правил, выстраданных годами:

• Всегда смотрим в абсолюты

  Ключевой момент. Забудьте на секунду про проценты. Какова реальная выручка? Сколько денег компания реально зарабатывает? Если стартап вырос на 500% с 1 миллиона до 6 миллионов рублей, это, конечно, хорошо. Но сколько пирожков он должен продать, чтобы стать по-настоящему интересным для крупного инвестора? Сравнивайте с конкурентами, с лидерами рынка. Эти 6 миллионов на фоне миллиардов того же «Яндекса» – это пыль.

• Копаем глубже: откуда ноги растут?

  Почему база была низкой? Это разовое событие, кризис, или структурная проблема? Если компания показывала плохие результаты из-за общего спада в экономике (как это было в 2008, 2014, 2020 или 2022 годах), то её восстановление – это нормальная реакция. Но если низкая база была следствием неэффективного управления, устаревших технологий или потери рынка, то даже 1000% роста могут быть лишь временной вспышкой перед новым падением. В моем опыте, особенно в сегменте B2B-софта для логистики, где после ухода западных игроков образовался вакуум, маленькие игроки (модель X) показали сумасшедшие темпы роста. Но мало кто замечает, что их инфраструктура (особенность Y) морально устарела и не выдержит масштабирования без колоссальных вливаний. Проценты есть, а потенциала нет.

• Смотрим на устойчивость и потенциал

  Рост от низкой базы часто неустойчив. Он может быть обусловлен одним крупным контрактом, временным отсутствием конкурентов или государственными субсидиями. Спросите себя: этот рост можно повторять из года в год? Или это «один раз – не водолаз»? Наш рынок, особенно в условиях импортозамещения, полон таких историй. Предприятие, которое раньше производило условные 100 единиц продукции, после ухода западных аналогов наращивает производство до 500. Это 400% роста! Впечатляет. Но может ли оно нарастить до 1000? Или у него уже потолок по оборудованию, кадрам, сырью? И самое главное, не появится ли завтра новый игрок с более качественным продуктом или дешевой альтернативой?

• Российские реалии: наши «качели» и импортозамещение

  В России эффект низкой базы – наш старый знакомый. После каждого кризиса, после каждого шока, мы видим, как некоторые секторы или отдельные компании показывают фантастические темпы роста. Это может быть связано с ослаблением рубля, стимулирующим экспорт, или с программами поддержки. Но часто это просто «отскок дохлой кошки». Да, даже в отчетах ЦБ или Минэкономразвития, когда речь идет о темпах роста ВВП после кризиса, всегда стоит внимательно смотреть на базу сравнения. Особенно сейчас, в 2025 году, когда многие проекты импортозамещения начинают давать плоды, цифры роста могут выглядеть очень оптимистично. Но важно понимать, что это рост с практически нулевого уровня в условиях отсутствия конкуренции, а не органическое развитие в здоровой среде.

Кейс из портфеля: «феникс» из пепла, или почему не стоит радоваться рано

Пару лет назад один знакомый инвестор, не будем называть имён, сильно обжёгся на акциях одного ритейлера, который после пандемии и всех последующих потрясений упал почти на 90%. Акции стоили копейки. Потом компания начала показывать прибыль, и её акции выросли на 150% за полгода. Мой знакомый, потирая руки, вложил туда значительную часть портфеля, веря в «феникса из пепла». А я ему тогда говорил: «Подожди, посмотри, что у них с долгами, какой у них трафик по магазинам по сравнению с докризисным уровнем, какая маржа». Он не послушал. В итоге, да, компания показала эти 150%, но это был просто отскок от дна. Она так и не смогла вернуться на прежние уровни, потому что рынок изменился, конкуренты ушли вперёд, а её бизнес-модель оказалась негибкой. И когда рынок немного скорректировался, акции снова пошли вниз, а он потерял значительную часть своих вложений. Эти 150% выглядели как спасение, а на деле оказались миражом.

Предостережения: когда низкая база – это не повод для эйфории

Помните, что эффект низкой базы – это как допинг для отчетности. Он может создать иллюзию бурного роста там, где на самом деле идёт медленное восстановление или даже стагнация. Не дайте себя обмануть яркими процентами. Всегда задавайте себе вопросы: «От чего этот рост? Насколько он устойчив? Каков реальный масштаб бизнеса?» Голова должна быть холодной, а анализ – глубоким. В инвестициях, как и в сапёрном деле, ошибка может стоить очень дорого.

***

Отказ от ответственности

Представленная информация является личным мнением автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции на фондовом рынке сопряжены с риском потери капитала. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется проконсультироваться с квалифицированным финансовым специалистом.