Когда-то, на заре моей инвестиционной карьеры, я метался между двумя огнями, пытаясь понять, что же лучше: акции роста или акции стоимости. Это как выбирать между молодым, дерзким спринтером и опытным, но неторопливым марафонцем. Оба могут принести победу, но по-разному и в разное время. На моем веку, а это почти два десятка лет активного управления портфелем, я убедился: не бывает универсального ответа. Зато есть принципы, которые позволяют не просто угадывать, а системно находить жемчужины на российском рынке, даже в такие турбулентные времена, как 2025 год.
Что такое акции роста и акции стоимости на практике
Я всегда объясняю это так: представьте, что вы выбираете лошадь для скачек. Акции роста – это те самые молодые, необъезженные жеребцы, которые показывают феноменальную скорость и потенциал. Они могут не приносить дивидендов, а все заработанное реинвестировать в свое развитие, чтобы расти еще быстрее. Их мультипликаторы, вроде P/E (цена к прибыли), обычно высокие, потому что рынок закладывает в них будущий, взрывной рост. В наших российских реалиях 2025 года это часто компании из IT-сектора, финтеха, биотеха или те, кто активно осваивает ниши импортозамещения и цифровизации.
Акции стоимости – это, если продолжить метафору, старые добрые тяжеловесы. Они, возможно, уже не показывают головокружительной скорости, но стабильно приносят доход, часто выплачивают хорошие дивиденды и имеют прочную фундаментальную базу. Их мультипликаторы, напротив, низкие – рынок по какой-то причине их недооценивает. Это могут быть зрелые компании из сырьевого сектора, энергетики, телекоммуникаций, банковского сектора, которые временно попали под пресс макроэкономических факторов или геополитики, но сохранили свои «моаты» – конкурентные преимущества.
Как я выбираю акции роста: когда скорость важнее цены
На первый взгляд, все просто: ищи компании с растущей выручкой, и будет тебе счастье. Но мой опыт показывает: это слишком поверхностно. Многие смотрят только на верхнюю строчку P&L (отчета о прибылях и убытках), а это ошибка. Рост выручки может быть «пустым», если он не конвертируется в прибыль и, что еще важнее, в свободный денежный поток (FCF).
Мой лайфхак: ищите компании, которые могут масштабироваться в условиях российского рынка, где импортозамещение и цифровизация – не пустые слова, а реальные драйверы. Я всегда анализирую не только CAGR (среднегодовой темп роста) выручки, но и динамику свободного денежного потока (FCF). Если FCF не растет параллельно, это тревожный звоночек: компания может расти за счет долгов или размытия акционерного капитала. На моем веку, эта модель роста, когда FCF отстает, часто заканчивалась разочарованием. Помню, был у меня один кейс в начале 2020-х, когда одна логистическая компания, активно развивающаяся в e-commerce, показывала фантастический рост. Но углубившись в отчетность, стало ясно, что весь этот рост финансировался за счет безумного увеличения долга и выкупа акций по завышенным ценам у менеджмента. Вовремя вышел, и не прогадал.
В наших реалиях 2025 года, это часто IT-сектор, финтех, или компании, занимающиеся разработкой отечественного софта. Смотрите на команды: есть ли у них «голод» к развитию, а не только к освоению бюджетов. Остерегайтесь «хайпа». Часто акции роста переоцениваются на волне эйфории. Тогда P/E может достигать абсурдных значений. Это как покупать билет на поезд, который уже ушел, надеясь, что он вернется.
Как я выбираю акции стоимости: ищем «бриллианты в грязи»
Выбрать акцию стоимости – это не просто найти что-то дешевое. Это искусство отличить «дешевую» акцию от «ловушки стоимости» (value trap) – компании, которая дешева, потому что ее бизнес умирает. Это искусство, а не наука, и оно требует глубокого фундаментального анализа.
Мой лайфхак: ищите компании, которые переживают временные трудности, но имеют сильные активы, устойчивую бизнес-модель и, что важно, компетентное руководство, способное вывести их из пике. Часто это компании из сырьевого сектора, телекомы или энергетика, которые временно просели из-за макроэкономических факторов или санкций. Когда я оцениваю акции стоимости, я уделяю особое внимание балансу. Смотрю на отношение долга к EBITDA, на качество активов, на наличие скрытых активов, которые не полностью отражены в рыночной капитализации. Например, земля или недвижимость, которые учитываются по исторической стоимости, а их реальная рыночная стоимость намного выше.
Модель дисконтированных денежных потоков (DCF) здесь мой основной инструмент, но я всегда делаю поправку на специфику российского корпоративного управления, добавляя премию за риск, которая учитывает не только рыночные, но и геополитические факторы. В России 2025 года, это могут быть компании, которые пострадали от санкций, но нашли новые рынки сбыта или переориентировали производство. Или же те, кто владеет критически важной инфраструктурой. У них может быть низкий P/B (цена к балансовой стоимости), но стабильный FCF и потенциал к восстановлению дивидендных выплат. Помню, как в 2018 году я присматривался к одной крупной металлургической компании. Рынок был в панике из-за падения цен на сырье. Акции упали почти на 40%. Но я видел, что у компании низкий долг, современное производство и менеджмент, который уже проходил через подобные кризисы. Купил, и через год это была одна из жемчужин моего портфеля, принесшая двузначную доходность.
Самая большая опасность – это «ловушка стоимости». Акция может быть дешевой, потому что бизнес умирает. Это как пытаться реанимировать мертвеца. Важно понять причину дешевизны. Если это структурные проблемы, а не временные, бегите.
Золотая середина: как сбалансировать портфель
Не стоит ставить все фишки на один цвет. Я всегда говорю: умный инвестор не выбирает между ростом и стоимостью, он использует обе стратегии. Портфель – это оркестр, где каждый инструмент играет свою роль. Акции роста дают динамику и потенциал для экспоненциального увеличения капитала, а акции стоимости – стабильность, дивиденды и защиту от чрезмерной волатильности.
На моем опыте, оптимальное соотношение сильно зависит от фазы экономического цикла и вашей личной толерантности к риску. В периоды бурного роста экономики я могу увеличить долю роста до 60-70%, а в периоды неопределенности или стагнации склоняюсь к стоимости, иногда до 70-80%. В условиях повышенной волатильности российского рынка, диверсификация – наш лучший друг. Это касается не только акций, но и валют, облигаций. Помните про «черных лебедей», которые у нас любят прилетать.
Отказ от ответственности
Вся информация, изложенная в этой статье, основана на моем личном опыте и наблюдениях на финансовых рынках. Она носит исключительно ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено с рисками, и прошлые результаты не гарантируют будущих доходов. Всегда проводите собственное исследование и, при необходимости, консультируйтесь с квалифицированным финансовым советником перед принятием инвестиционных решений.
