Муниципальные облигации: чем отличаются от ОФЗ и стоит ли брать?

Знаете, за 18 лет в инвестициях я повидал многое: и взлеты, и падения, и «черных лебедей», которые прилетали откуда не ждали. В этом сумасшедшем мире, где каждый день что-то меняется, поиск надежных, но при этом доходных инструментов — это целая наука. И вот тут на арену выходят муниципальные облигации. Многие инвесторы, особенно начинающие, смотрят на них с опаской или вовсе игнорируют, предпочитая более раскрученные ОФЗ. И зря! Я сам долгое время обходил их стороной, пока однажды не углубился в тему и не понял, что это, по сути, золотая жила для тех, кто ищет баланс между риском и доходностью. Особенно в наших, российских реалиях, где налоговые льготы порой играют ключевую роль.

Муниципальные облигации: что это и почему они интересны?

Простыми словами, муниципальная облигация — это долговая расписка, которую выпускает какой-нибудь регион, город или даже район. Они занимают деньги у нас, инвесторов, чтобы профинансировать свои проекты: построить новую школу, дорогу, больницу или обновить транспортную инфраструктуру. По сути, вы даете в долг не абстрактному Васе из соседнего подъезда, а вполне конкретному субъекту Российской Федерации, который, как правило, имеет поддержку из федерального центра.

Их главная фишка, помимо относительно высокой надежности, — это налоговые льготы. В моем опыте, это ключевой фактор, который отличает их от большинства других облигаций. Согласно Налоговому кодексу РФ (статья 217), купонный доход по муниципальным облигациям, выпущенным после 1 января 2012 года, не облагается НДФЛ, если ставка купона не превышает ключевую ставку Центробанка, увеличенную на 5 процентных пунктов. Например, если ключевая ставка 16%, то купон до 21% годовых будет полностью освобожден от налога. Это не какая-то теоретическая выкладка, а реальная экономия, которая напрямую ложится вам в карман. Я сам не раз пользовался этим преимуществом, когда собирал портфель для долгосрочных целей, где каждая копейка на счету и где важно не просто заработать, но и сохранить.

Чем отличаются от ОФЗ: главное сравнение

Вот здесь начинается самое интересное. ОФЗ, или облигации федерального займа, — это, по сути, долг нашего государства. Считаются максимально надежными, потому что за ними стоит вся мощь Российской Федерации. Это как швейцарский банк: надежно, но скучно. Доходность по ним обычно ниже, чем по муниципальным облигациям, и купонный доход облагается НДФЛ (за исключением ОФЗ-Н, которые имеют свои нюансы и ограничения по обороту).

• Надежность: ОФЗ — это высший пилотаж надежности. Муниципалы чуть менее надежны, потому что регион теоретически может столкнуться с финансовыми трудностями. Но на практике, дефолты по российским муниципальным облигациям крайне редки, и чаще всего заканчиваются реструктуризацией, а не полной потерей денег. Это как если бы ваш сосед, который живет на зарплату, занял у вас денег, а потом попросил отсрочку, потому что ему задержали выплату. В то время как федеральное правительство — это ваш работодатель, который всегда платит вовремя.
• Доходность: За этот небольшой риск и меньшую ликвидность рынок платит вам премию. Муниципальные облигации, как правило, предлагают доходность выше, чем ОФЗ сопоставимого срока. Для меня это всегда был весомый аргумент, особенно когда я вижу разницу в 1-2 процентных пункта, которые на больших суммах превращаются в сотни тысяч рублей.
• Ликвидность: Вот тут-то и кроется ахиллесова пята муниципов. ОФЗ торгуются огромными объемами, их можно продать в любой момент без проблем. Муниципальные облигации, особенно небольших регионов, могут быть менее ликвидными. Я как-то раз чуть не попал впросак, когда мне срочно понадобились деньги, а мой пакет облигаций небольшого города продавался очень медленно и с дисконтом. Пришлось немного подождать, чтобы не потерять на сделке. Это важно помнить: если вам деньги могут понадобиться «завтра», муниципы — не ваш вариант. Это инструмент для тех, кто готов ждать.
• Налогообложение: Как я уже говорил, это главный козырь муниципальных облигаций. Купонный доход по ним может быть полностью освобожден от НДФЛ. Для сравнения, с купонов ОФЗ (кроме ОФЗ-Н) брокер автоматически удержит 13% или 15% налога. На горизонте нескольких лет это может дать существенную прибавку к доходности.

Подводные камни и как их обойти: мои «лайфхаки»

Несмотря на все прелести, у муниципальных облигаций есть свои нюансы, которые не всегда очевидны из общих источников.

1. Глубокая проверка эмитента. Не все регионы одинаково полезны. Я всегда смотрю на долю собственных доходов в бюджете региона, а не только на трансферты из федерального центра. Регион, который живет только на дотации, — это всегда риск. Ищите те, что имеют стабильные доходы от промышленности, сельского хозяйства или туризма. Также обязательно проверяйте кредитные рейтинги региона от российских агентств — АКРА, Эксперт РА. Помню, как я сидел ночами, выискивая отчетность какого-нибудь условного Зажопинска в дебрях Минфина, чтобы понять, стоит ли им доверять свои кровные. Это не так сложно, как кажется: все данные публичны, но их нужно уметь найти и проанализировать.
2. Проблема ликвидности. Уже упоминал, но повторюсь: это важно. Если вы планируете держать облигации до погашения — отлично. Если нет, будьте готовы, что продажа может занять время или потребует скидки. Мой лайфхак: если уж и покупаете неликвидные выпуски, то только на небольшую часть портфеля, чтобы не встрять, если вдруг понадобятся деньги. И никогда не используйте такие активы как обеспечение для маржинальной торговли или овердрафта.
3. Диверсификация. Золотое правило инвестиций. Не кладите все яйца в одну корзину. Разбивайте портфель не только по разным эмитентам (то есть покупайте облигации разных регионов), но и по срокам погашения. Это снижает риск реинвестирования и позволяет получать денежный поток регулярно.
4. Выбор брокера. Не все брокеры дают одинаковый доступ к рынку муниципальных облигаций. У моего первого брокера вообще не было доступа к некоторым выпускам, пришлось открывать счет у другого, а это время и нервы. Перед тем как начать, убедитесь, что ваш брокер предоставляет широкий выбор облигаций, а также имеет адекватные комиссии за внебиржевые сделки, если вдруг придется ими пользоваться.
5. Отслеживание новостей. Подпишитесь на новости региона, чьи облигации купили. Иногда даже мелкие новости о смене губернатора, крупных инфраструктурных проектах или проблемах на градообразующих предприятиях могут быть предвестниками больших перемен для бюджета региона. Это как следить за здоровьем человека, которому дал в долг.

Стоит ли брать: кому подойдут муниципы?

Муниципальные облигации — это отличный инструмент, но не для всех. Они идеально подходят:

• Долгосрочным инвесторам: Тем, кто готов держать облигации до погашения и не нуждается в срочном доступе к капиталу.
• Инвесторам, ориентированным на пассивный доход: Купоны, не облагаемые налогом, — это чистый денежный поток, который можно реинвестировать или использовать для текущих нужд.
• Тем, кто ищет баланс между риском и доходностью: Если ОФЗ кажутся слишком скучными, а акции слишком рискованными, муниципы могут стать золотой серединой.
• Инвесторам с хорошей финансовой подушкой: Если у вас есть резерв на случай непредвиденных расходов, то можно позволить себе менее ликвидные активы.

Если же вы новичок на бирже, или вам нужен максимально ликвидный инструмент, или вы не готовы тратить время на анализ региональных бюджетов, то лучше начать с ОФЗ. Они проще, понятнее и безопаснее. Но помните: за простоту и безопасность всегда приходится платить меньшей доходностью.

В конечном итоге, решение всегда за вами. Но мой опыт показывает: с умом подобранные муниципальные облигации могут стать настоящей жемчужиной вашего инвестиционного портфеля, особенно в 2025 году и далее, когда поиск эффективных инструментов для сохранения и приумножения капитала будет актуален как никогда.

Отказ от ответственности

Данная статья носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Автор не несет ответственности за любые инвестиционные решения, принятые на основе информации, изложенной в данной статье. Перед принятием инвестиционных решений всегда рекомендуется проконсультироваться с квалифицированным финансовым советником и провести собственное исследование. Инвестиции на фондовом рынке сопряжены с рисками, и вы можете потерять часть или всю сумму инвестиций.